Kapitel 1: Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) – Der einfache Einstieg

Komponenten der Formel:

• Aktienkurs: Der aktuelle Marktpreis einer einzelnen Aktie des Unternehmens.

• Gewinn pro Aktie (EPS): Der Nettogewinn des Unternehmens geteilt durch die Anzahl der ausstehenden Aktien.

1.2. Bedeutung des KGV

Das KGV dient als Indikator dafür, wie der Markt das Unternehmen im Verhältnis zu seinem Gewinn bewertet. Ein hohes KGV kann darauf hinweisen, dass der Markt hohe Erwartungen an zukünftiges Gewinnwachstum hat, während ein niedriges KGV bedeuten kann, dass das Unternehmen unterbewertet ist oder dass der Markt pessimistisch in Bezug auf seine Zukunftsaussichten ist.

2. Die Grundlagen verstehen

Bevor wir tiefer einsteigen, ist es wichtig, die zugrunde liegenden Konzepte zu verstehen, die das KGV beeinflussen.

2.1. Gewinn pro Aktie (EPS)

Der Gewinn pro Aktie ist ein zentraler Faktor bei der Berechnung des KGV. Er gibt an, wie viel Gewinn auf jede einzelne Aktie entfällt.

Berechnung des EPS:

• Nettogewinn: Der Gewinn nach Steuern, Zinsen und allen anderen Abzügen.

• Ausstehende Aktien: Die Gesamtzahl der Aktien, die von Investoren gehalten werden.

2.2. Aktienkurs

Der Aktienkurs ist der aktuelle Marktpreis einer einzelnen Aktie und wird von Angebot und Nachfrage auf dem Aktienmarkt bestimmt. Er reflektiert die kollektiven Erwartungen der Investoren an die zukünftige Performance des Unternehmens.

3. Interpretation des KGV

Die Analyse des KGV geht über die bloße Berechnung hinaus. Es erfordert ein Verständnis dafür, was ein hohes oder niedriges KGV in einem bestimmten Kontext bedeutet.

3.1. Hohes KGV

Ein hohes KGV kann darauf hindeuten, dass:

• Hohe Wachstumserwartungen: Investoren erwarten, dass das Unternehmen in Zukunft signifikant wächst und höhere Gewinne erzielt.

• Überbewertung: Der Aktienkurs ist möglicherweise höher als der innere Wert des Unternehmens, was auf eine Überbewertung hindeutet.

3.2. Niedriges KGV

Ein niedriges KGV kann bedeuten, dass:

• Unterbewertung: Die Aktie könnte unterbewertet sein, was eine potenzielle Kaufgelegenheit darstellt.

• Geringe Wachstumsaussichten: Der Markt hat möglicherweise geringe Erwartungen an das zukünftige Wachstum des Unternehmens.

• Risiken: Es könnten fundamentale Probleme im Unternehmen vorliegen, die den Gewinn beeinträchtigen.

3.3. Branchenvergleich

Es ist entscheidend, das KGV eines Unternehmens im Kontext seiner Branche zu betrachten, da verschiedene Branchen unterschiedliche durchschnittliche KGVs haben können. Technologieunternehmen haben beispielsweise oft höhere KGVs als Versorgungsunternehmen, da erstere höhere Wachstumsraten aufweisen.

4. Praktische Anwendung des KGV

Wie setzt man das KGV effektiv in der Praxis ein? Hier sind einige Schritte und Überlegungen.

4.1. Schritt 1: Daten sammeln

• Aktueller Aktienkurs: Kann von Finanzwebsites, Börsen oder der Unternehmenswebsite abgerufen werden.

• Gewinn pro Aktie (EPS): Oft in den Quartals- oder Jahresberichten des Unternehmens zu finden oder auf Finanzportalen.

4.2. Schritt 2: KGV berechnen

Verwende die oben genannte Formel.

Beispiel:

• Aktienkurs: 50 €

• EPS: 5 €

4.3. Schritt 3: Vergleich und Analyse

• Branchenvergleich: Vergleiche das KGV mit dem Branchenmittelwert.

• Historischer Vergleich: Schaue dir das historische KGV des Unternehmens an, um Trends zu erkennen.

• Wettbewerbervergleich: Vergleiche das KGV mit direkten Wettbewerbern.

4.4. Schritt 4: Entscheidung treffen

• Kaufentscheidung: Ein niedriges KGV könnte eine Kaufgelegenheit sein, vorausgesetzt, es gibt keine fundamentalen Probleme.

• Verkaufsentscheidung: Ein sehr hohes KGV könnte auf eine Überbewertung hindeuten, was einen Verkauf rechtfertigen könnte.

5. Vorteile des KGV

Warum ist das KGV so beliebt unter Investoren? Hier sind einige Gründe.

5.1. Einfachheit

• Leicht zu verstehen: Selbst für Anfänger ist das Konzept des KGV leicht nachvollziehbar.

• Einfache Berechnung: Benötigt nur zwei Kennzahlen – Aktienkurs und EPS.

5.2. Vergleichbarkeit

• Branchenintern: Ermöglicht den Vergleich von Unternehmen innerhalb derselben Branche.

• Zeitlicher Vergleich: Hilft, die Bewertung eines Unternehmens über die Zeit zu verfolgen.

5.3. Indikator für Markterwartungen

• Zukunftsaussichten: Reflektiert die Erwartungen der Investoren an das zukünftige Gewinnwachstum.

6. Grenzen und Fallstricke des KGV

Wie bei jeder Methode gibt es auch beim KGV einige Einschränkungen, die beachtet werden sollten.

6.1. Gewinnverzerrungen

• Einmalige Ereignisse: Außerordentliche Gewinne oder Verluste können das EPS und somit das KGV verzerren.

• Bilanzierungsmethoden: Unterschiede in der Buchführung können Gewinne beeinflussen.

6.2. Negative Gewinne

• Negatives EPS: Wenn ein Unternehmen Verluste macht, ist das KGV nicht definiert oder negativ, was die Analyse erschwert.

6.3. Branchenunterschiede

• Unterschiedliche KGVs: Verschiedene Branchen haben unterschiedliche durchschnittliche KGVs, was den Vergleich erschwert.

6.4. Wachstumskomponente fehlt

• Keine Berücksichtigung des Wachstums: Das KGV allein berücksichtigt nicht die zukünftigen Gewinnwachstumsraten.

7. Erweiterte Konzepte des KGV

Um ein umfassenderes Bild zu erhalten, wurden Erweiterungen des traditionellen KGV entwickelt.

7.1. Forward-KGV

• Definition: Verwendet erwartete zukünftige Gewinne anstelle der vergangenen Gewinne.

• Vorteil: Berücksichtigt erwartetes Gewinnwachstum.

• Herausforderung: Abhängig von Analystenschätzungen, die ungenau sein können.

7.2. PEG-Verhältnis (Price/Earnings to Growth)

• Formel: PEG = KGV / Gewinnwachstumsrate

• Interpretation: Kombiniert Bewertung und Wachstum. Ein PEG unter 1 kann auf eine Unterbewertung hinweisen.

• Beispiel:

  • KGV: 20

  • Gewinnwachstum: 10%

7.3. Shiller-KGV (CAPE)

• Definition: Zyklisch angepasstes KGV, das den durchschnittlichen inflationsbereinigten Gewinn der letzten 10 Jahre verwendet.

• Vorteil: Glättet Konjunkturschwankungen und einmalige Ereignisse.

• Anwendung: Häufig für die Bewertung ganzer Märkte oder Indizes verwendet.

8. Praktische Beispiele

8.1. Beispielunternehmen A

• Aktienkurs: 100 €

• EPS: 10 €